Por Cecília Mayrink
São Paulo, 02/06/2026 – O Citi reduziu o preço-alvo de 12 meses para as ações do Nubank de US$ 22 para US$ 18, o que representa um potencial de alta de 38,56% em relação ao fechamento de ontem. A recomendação de compra foi mantida.
O banco avalia que a estratégia da fintech, conforme os comentários da administração, prioriza crescimento e expansão da receita líquida de juros (NII) em detrimento da minimização do custo de risco. Essa abordagem, na sua visão, pode pressionar as margens, sobretudo em diferentes fases do ciclo de crédito.
Em relatório, os analistas Gustavo Schroden, Brian Flores e Arnon Shirazi dizem ver a companhia comprometida em acelerar o crescimento da carteira de empréstimos mesmo em um ambiente macroeconômico mais desafiador em 2026. Além disso, este ano ser um exigente para a qualidade dos ativos, com o custo de risco em tendência de alta ante 2025.
O Citi também afirma que segue limitada a visibilidade sobre as estratégias de precificação necessárias para sustentar melhorias na margem líquida de juros (NIM) ajustada ao risco. O banco observa ainda que o Nubank tem pouco espaço para desacelerar seu ritmo de crescimento sem comprometer monetização e lucratividade. Na sua leitura, uma desaceleração relevante no crescimento da carteira de empréstimos significaria uma mudança estratégica importante, com potenciais implicações adversas para o perfil de monetização da companhia.
Nos seus cálculos, o custo de risco do Nubank tem correlação forte com a dinâmica de crescimento da carteira, em torno de 90%. A expectativa é de que o custo de risco permaneça elevado ao longo deste ano, embora moderando em relação aos níveis de pico observados no primeiro trimestre de 2026. O Citi destaca ainda dados do Banco Central indicando deterioração mais ampla da qualidade de ativos no sistema. Apesar desse cenário, a visão é de que a fintech não repassou de forma relevante as taxas de juros mais altas aos clientes, com os retornos (yields) permanecendo amplamente estáveis no acumulado do ano.
O banco calcula que a ação do banco é negociada com múltiplo de 15,7 vezes e 12,2 vezes o preço sobre lucro (P/E) para 2026 e 2027, respectivamente, abaixo do pico de 26 vezes, apesar de projeções de crescimento do lucro por ação de 41% em 2026 e 29% em 2027.
O Citi também ressalta um retorno sobre patrimônio (ROE) em torno de 30% em relação aos níveis atuais de avaliação e atualizou as estimativas para 2026 e 2027 (com mudanças de +2% e 0% em cada ano), para US$ 4,1 bilhões e US$ 5,2 bilhões, respectivamente. Ele também ajustou seu ROE sustentável para o Nubank de 32% para 29,9% e elevou sua premissa de custo de capital próprio (ke).
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