Por Vinícius Novais*
São Paulo, 27/11/2025 – A deflagração da Operação Poços de Lobato, pela Receita Federal e pelo Ministério Público de São Paulo, nesta quinta-feira, impulsionou as ações das distribuidoras de combustíveis, repetindo o movimento visto com a Operação Carbono Oculto em agosto. Maior alta do Ibovespa, os papéis da Raízen sobem 6,17% e os da Cosan, sua controladora, avançam 1,48%. Também operam em alta a Vibra (+1,74%) e a Ultrapar (+1,09%), dona dos postos Ipiranga. Segundo analistas consultados pela Broadcast, o mercado ficou otimista em razão da perspectiva de um cenário de concorrência mais justa.
A operação de hoje mirou 190 alvos ligados ao Grupo Refit, dono da antiga refinaria de Manguinhos, no Rio de Janeiro, e dezenas de empresas do setor de combustíveis. Segundo os investigadores, o esquema causou prejuízo de R$ 26 bilhões aos cofres estaduais e federal. Os alvos da operação são suspeitos de integrarem uma organização criminosa e de praticarem crimes contra a ordem econômica e tributária, além de lavagem de dinheiro.
O Grupo Refit, comandado pelo empresário Ricardo Magro, é considerado o maior devedor de ICMS do Estado de São Paulo, o segundo maior do Rio de Janeiro e um dos maiores da União. O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, disse há pouco que é preciso aprovar o projeto contra devedores contumazes na Câmara para continuar o trabalho da pasta contra o crime organizado.
Para o head de renda variável da Fami Capital, Gustavo Bertotti, a operação é ótima para as empresas que operam dentro da lei. Para ele, em um ambiente de competição mais justo, essas companhias poderão ver crescimento de receita e margem. “Com a competição ajustada, o preço também se regula. Além disso, a oferta recua e a demanda se mantém”, destaca.
O sócio da Ajax Asset, Rafael Passos, compara a reação das ações na Bolsa hoje com a registrada no dia da Operação Carbono Oculto. Para ele, o principal ponto positivo se dará no ganho de mercado a longo prazo. Passos destaca ainda que a operação tira espaço dos postos de bandeira branca, o que fortalece as empresas do setor listadas na B3.
Carbono Oculto
Desde agosto, quando ocorreu a Carbono Oculto, as empresas relatam melhora do ambiente concorrencial. Segundo as companhias, já houve diferença nos volumes comercializados pelos postos no terceiro trimestre. Mas o movimento ainda não é claro.
Na Vibra, a distribuição de combustíveis apresentou queda de 1,4% no terceiro trimestre frente ao mesmo período de 2024. Na Ipiranga, houve ganho de 1%, enquanto, na Raízen, a distribuição cresceu 6,5%. As administrações sinalizaram que a tendência de volumes mudou desde setembro e deve se manter daqui para frente.
Em conversas com investidores no último dia 17, a Raízen informou que projeta um cenário mais favorável para volumes no segmento Mobilidade Brasil. Ela atribui essa melhora ao avanço das investigações sobre irregularidades no mercado de combustíveis, que ganharam força com a Carbono Oculto. Na ocasião, o CEO da empresa, Nelson Gomes, afirmou que a normalização competitiva deve devolver parte da demanda que havia migrado para operadores irregulares nos últimos anos.
Para o Safra, o ambiente competitivo mais favorável na distribuição de combustíveis já teve efeito no resultado do último balanço da Ultrapar. Já o CEO da Vibra, Ernesto Pousada, relatou que o ambiente regulatório mostra melhoras nítidas e que a empresa deve capturar as oportunidades que surgem com essa evolução. “O País se posicionou de maneira diferenciada contra irregularidades que aconteciam nesse setor”, disse na ocasião.
Como mostrou a Broadcast na época, as distribuidoras de combustível que estavam fora de esquemas ilegais poderiam ganhar até 15% de mercado. Em agosto, o sócio da L4 Capital, Hugo Queiroz, ponderou que as margens da Raízen poderiam chegar a 7,8%, contribuindo com o Ebitda e ajudando na desalavancagem.
Contato: vinicius.novais@estadao.com
*Com colaboração de Talita Nascimento
