Por Camila Vech
São Paulo, 27/02/2026 – O Itaú BBA rebaixou a recomendação para as ações preferenciais da Gerdau de Compra para Neutro, após a valorização de cerca de 30% nos últimos seis meses, já incluídos os dividendos. O preço-alvo foi mantido em R$ 24 por ação para o fim de 2026, assim como a estimativa de Ebitda para o período, mas o banco avalia que a relação entre risco e retorno agora se mostra mais equilibrada.
O relatório aponta que o fluxo de caixa livre de curto prazo é razoável, porém insuficiente para sustentar uma visão mais otimista. O yield de fluxo de caixa livre projetado para 2026 é de aproximadamente 6%, o melhor entre os produtores latino-americanos, mas já não oferece, na visão do Itaú BBA, a assimetria que justificaria uma postura agressiva. O múltiplo EV/Ebitda estimado em 4,5 vezes para 2026 é classificado como justo frente à média histórica de dez anos da companhia, próxima de 5 vezes.
A operação brasileira continua a pressionar os resultados. Segundo o Itaú BBA, os números do quarto trimestre de 2025 e as perspectivas para o primeiro trimestre de 2026 evidenciaram a rapidez com que a rentabilidade local se comprime quando volumes e mix de produtos recuam e os custos sobem. Mesmo com um alívio tático de preços, a instituição descreve o curto prazo no País como um “trabalho árduo”. A expansão do projeto Miguel Burnier, prevista para o segundo semestre de 2026, deve gerar economia de custos de cerca de R$ 400 milhões e sustentar margem Ebitda próxima de 10% no ano.
Na América do Norte, o Itaú BBA projeta margem Ebitda acima de 23% no primeiro trimestre de 2026, amparada por sazonalidade favorável e preços mais altos do aço. O banco, contudo, chama atenção para riscos no segundo semestre, como a revisão do USMCA, que pode reduzir tarifas sobre o aço mexicano e pressionar preços, além da parada de 40 a 50 dias na usina de Midlothian para a conclusão da Fase 1 da expansão.
O relatório destaca que uma listagem das ações da Gerdau nos Estados Unidos é o catalisador mais claro para destravar valor. Pelos cálculos do banco, o EV/Ebitda implícito das operações norte-americanas da companhia, entre 4,0 e 4,5 vezes, representa um desconto de 50% a 55% em relação a pares como Nucor e Steel Dynamics. A venda de até 50 mil hectares de ativos florestais não essenciais, que poderia render R$ 1 bilhão a R$ 1,5 bilhão, também é vista como potencial fonte de valor, mas ainda não entra nas projeções do modelo. Enquanto esses eventos não ganham contornos mais definidos, o Itaú BBA opta por “dar um tempo” na tese de reavaliação dos papéis da siderúrgica.
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