Por Karla Spotorno
São Paulo, 05/11/2025 – O presidente do conselho da SPX e head de juros da gestora, Rogério Xavier, afirmou que enxerga uma grande fragilidade na tese de crescimento econômico baseada na inteligência artificial (IA). “O mundo está pendurado [no aparente sucesso] na inteligência artificial e há muita dúvida. O retorno dessas companhias é muito duvidoso”, disse Xavier.
Ele disse que há excessos nos valuations das empresas de IA dos Estados Unidos por alguns motivos. Ele argumentou que, em primeiro lugar, as empresas estão mudando o modelo de negócios. Anteriormente, eram essencialmente empresas de serviços com pouco capital imobilizado e necessidade relativamente baixa de investimento. “O que Meta, Google, Microsoft vendiam? Serviços. Não eram ‘heavy assets’. Mas o ‘business model’ dessas companhias está mudando. Porque elas passaram a ter ativos fixos, data centers com nível altíssimo de obsolescência, como no caso dos semicondutores”, afirmou. “Com isso, o modelo de negócios dessas empresas está se aproximando do de uma empresa industrial, que tem múltiplo de 10, e se afastando do de uma empresa ‘soft asset’, que tem múltiplo de 30”, afirmou.
Xavier pontuou que o retorno sobre investimento das empresas de IA está muito duvidoso e que, no conjunto dessas companhias, será negativo. “Uma ou outra empresa pode ganhar individualmente. Mas, no agregado, o resultado será negativo. Quem vai pagar por uma assinatura de IA no preço necessário para remunerar o investimento dessas empresas americanas?”, disse. Ele acrescentou que a China deve oferecer serviços de IA gratuitamente. “Hoje não existe diferença tecnológica entre os Estados Unidos e a China. A China está muito competitiva com os Estados Unidos e o mundo ocidental”, afirmou o gestor.
O head de multi-asset e membro do conselho da SPX, Marcelo Castro, vai na mesma linha do sócio. Castro afirmou que não investe em empresas como Nvidia. Contou que, nessa “corrida do ouro”, prefere identificar quem são os “fabricantes das picaretas” para montar posição. Disse que tem buscado empresas de energia renovável com valuations baixos e que se beneficiam desse crescimento entusiasmado com a IA.
Contato: karla.spotorno@estadao.com
